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股东增持晨光文具就能企稳?
发布日期:2021-12-08 00:43   来源:未知   阅读:

  今年投资要比惨,肯定少不了坚守白马股的投资者,从上海机场到三一重工,从万科 A 到格力电器一路跌跌不休,一切尽在不言中。

  素有 文具茅 的晨光文具也是如此,公司股价自 2021 年 5 月底开始便一路震荡下跌,要是从高点算起,跌近 41%,前几天一度创短期新低,而股价在标准的下跌通道内,却没有回过头。

  src=那句 你抄他的底,他抄你全家 的 箴言 让无数抄底的投资者刻骨铭心。

  不过,今天在大股东的增持利好下,晨光文具高开高走,放量大涨,截至收盘,涨 5.58%,收 59 元,成交额 7.3 亿元,成交额相较于前一日放大一倍多,最新市值 547 亿元。

  从一个不起眼的笔厂,到一度市值超过 900 亿元的上市公司,晨光文具稳扎稳打把国内市占率做到第一。

  2015 年 2 月上市后,晨光文具从 7 元一路高歌猛进,在今年 2 月 19 日涨到 100 元的历史高点,6 年 14 倍,可谓十足的大牛股 . 伴随股价上涨的是晨光文具净利润增速逐年提升,从 2015 年的 4 亿元增长到 2020 年的 12 亿元。

  今年前三季度,晨光文具实现营业收入约 121.5 亿元,同比上涨 42.33%;归母净利润为 11.17 亿元,同比上涨 22.38%。

  看似表现不错,但分季度来看,和一二季度营收和净利润增速均超过 40% 相比,公司三季度营收下滑明显,尤其是净利润几乎停滞。因此在三季报发布后这段时间,晨光文具才有后面 20% 的下跌。

  src=值得注意的是,晨光文具前三季度业绩上涨背后,主要产品毛利率却出现下滑。

  其中,下滑最明显的办公直销产品为晨光文具贡献的营收最多,仅办公直销这块就占 49.32 亿元。

  而根据财报所述,办公直销产品所指的正是由晨光文具子公司晨光科力普销售的所有类别产品。

  科力普官网显示,公司成立于 2012 年,定位于 B2B 综合电商平台,主要为政府、企事业单位提供高性价比的办公一站式采购服务。

  2017 年以来,科力普的营收水平快速提升,从 12.55 亿元增长至 2021 年三季度的 49.32 亿元。但与此同时,办公直销产品的毛利率却呈现不断下滑态势,2021 年三季度已降至 9.54%%。

  毛利率下滑的影响似乎也 波及 到其他产品。2021 年三季报显示,晨光文具办公直销产品、学生文具、其他产品及书写工具毛利率分别为 9.54%、33.2%、46.06% 及 39.99%,较去年同期相比分别下滑 3.18%、0.93%、0.37% 及 0.08%。

  不难理解,受国内双减 政策及国内点状疫情影响,公司线下业务受阻明显,此外,受去年同期三季度传统业务基数较高影响,公 司 2021H2 传统业务增速承压明显。

  尤其,2020 年突如其来的疫情,率先打破了晨光文具继续依赖线下门店快速发展的成长逻辑,曾引以为傲的业务,如今也逐渐成为了公司的负担。

  与此前相比,2020 年晨光文具零售终端数量出现了有史以来首次回落态势。2019 年,晨光文具零售终端数量超 8.5 万家,但到 2020 年这一披露数值已缩减至 8 万家。

  截至 2021 年上半年,使用 晨光文具 店招的零售终端仍停留在超 8 万家这一数值。

  目前来看,线下流量或已被晨光文具瓜分完毕,经过多年的跑马圈地可以发现晨光文具线下零售终端店几乎已无处不在,覆盖大街小巷。

  此外,随着近年来我国书写工具销售渠道逐渐向电商倾斜,特别是后疫情加速电商渠道再进击,过度依赖线下渠道的晨光文具劣势更为明显。

  截至 2021 年上半年,主要负责晨光文具线上业务的子公司晨光科技实现营收 2.30 亿元,占公司总收入构成仅 2.99%。过去三年,晨光科技的业绩也无过多表现,净利润甚至常年处于亏损状态。

  然而被寄予厚望的新零售难掩亏损。在 2021 年上半年,同样实现业绩快速增长的还有 其他产品 ,营收增幅达 123.49%、销售量同比增长 119.49%,均位居首位。依财报所述,该产品营收主要由晨光生活馆 ( 含九木杂物社 ) 贡献。

  21 年前三季度,晨光生活馆(含九木杂物社)实现营业收入 7.74 亿元,同比增长 79.39%,其中九木杂物社实现营业收入 6.97 亿元,同比增长 93.38%。

  截至 9 月 30 日,公司在全国拥有 496 家零售大店,其中晨光生活馆 60 家,九木杂物社 436 家(直营 299 家,加盟 137 家),单三季度公司新增零售大店 33 家,全部为九木杂物社,其中直营新增 23 家,加盟新增 10 家。

  这样的成绩不可谓不好,然而被寄予厚望的晨光生活馆、九木杂物社始终叫好不叫座,相关业务长期处于亏损状态。

  2018 年,九木杂物社实现营收 1.53 亿元,亏损 2602.78 万元 ;2019 年营收 4.6 亿元,亏损 693.11 万元 ;2020 年营收 5.58 亿元,亏损 4207.86 万元。若是连同晨光生活馆的营收数据一并统计,两者三年累计亏损近 9000 万元。

  可见公司新零售这块业务目前处于扩张阶段,并不赚钱,后面是否还得继续砸钱,能否盈利,还得打一个问号。

  12 月 5 日晚间公告,科迎投资及杰葵投资计划自 12 月 3 日起的 3 个月内继续增持公司股份,拟增持股份金额不低于 1 亿元,不超过 5 亿元(含本次已增持股份金额)。

  公司公告,控股股东一致行动人科迎投资和杰葵投资计划自 12 月 3 日起的 3 个月内继续增持公司股份,拟增持股份金额不低于 1 亿元,不超过 5 亿元(含 本次已增持股份金额)。其中,12 月 3 日已增持成交均价 55.31 元 / 股 10 万 股及 55.5 元 / 股 13 万股,合计 1274.6 万元,本次增持后,科迎 / 杰葵投资持 股比例分别为 1.43%/1.41%,合计 2.84%。

  科迎和杰葵为 IPO 前上市公司员工 持股平台,其中科迎投资中董事长陈湖文先生持股比例为 79.33%,杰葵投资 中总裁陈湖雄先生持股比例为 73.34%。因此该增持实际为控股股东及核心高 管的增持。

  但值得注意的是,今年年初,上述两股东均拟减持晨光文具股份。据晨光文具 1 月 6 日公告,科迎投资、杰葵投资因自身资金需求,拟自公告披露之日起的 3 个交易日后 6 个月内,通过大宗交易的方式分别减持公司无限售条件流通股不超过 438.75 万股、433.11 万股。

  目前我国文具行业 TOP5 分别为晨光、齐心、得力、广博、真彩,年销售规模均达到 10 亿元以上,龙头企业晨光文具市场占有率只有 7.3%,排名第二齐心市占率 3.6%,排名第三得力市占率 2.7%,第四广博 1.8%,第五线%。

  从这个角度看,目前文具行业集中度还不高,前三加起来的市场份额还不足三分之一,晨光这个 文具一哥 还可以继续攻城略地,但公司进攻的时候,能否守住已有的阵地,也值得投资者关注。

  此外,公司努力寻找变革,持续发力零售大店,虽然业务扩张亮眼,但难掩亏损,后面是否还得砸钱,能否盈利,还得继续跟踪。

  今年 2 月份,晨光文具市盈率一度超过 90 倍。经过大半年的杀估值,截至目前来看,已经来到 37 倍 PE 区间下沿附近。从业绩来看,公司的估值来到了一个相对合理的位置,但能不能获得超额收益,我觉得到还得看新业务这块能否有超预期表现。

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